Инвестиционная стратегия (черновой вариант)

ВНИМАНИЕ! Данная публикация является черновым вариантом инвестиционной стратегии. Какие-то её части, а может быть и вся она целиком, в будущем могут быть  переосмыслены и переписаны. Поэтому просьба отнестись к данному тексту именно как к черновику (или как к "заметкам на полях"), а не как к готовому плану. По возможности (и желанию) прошу предоставить в качестве обратной связи конструктивную критику (в том числе в нашем инвест-чате).

Финансовая "подушка безопасности"

Для того, чтобы иметь возможность финансировать непредвиденные расходы (например, медицинские), а также чтобы иметь возможность пережить возможный период снижения или полного отсутствия активного дохода (из-за увольнения/временной нетрудоспособности/тп), формируется финансовая "подушка безопасности", т.е. откладывается некая сумма денежных средств, предназначенная исключительно для расходов на эти чрезвычайные цели. Она  размещается в максимально ликвидных инструментах и учитывается обособленно от других денежных средств. По сути это страховка "на чёрный день". 

Размер "подушки безопасности" определяется как [Количество месяцев, которые нужно "продержаться"] * [Средний размер ежемесячных расходов].

Для себя мы установили, что "подушка безопасности" должна обеспечивать минимум 6-месячный запас наличности, необходимой на финансирование наших текущих расходов. "Подушка безопасности" будет храниться в виде наличных денег и на банковских вкладах с возможностью расходных операций без потери процентов в банках из "списка системно значимых". Разбивка по валютам: 1/3 рубли, 1/3 доллары США, 1/3 евро.

Плановый размер капитала

Необходимый размер капитала вычисляется путём деления желаемой суммы пассивных доходов (дивидендов/купонов/ренты/тп) на плановую ставку доходности капитала. В качестве плановой ставки доходности будем использовать 5% годовых, т.е. будем считать, что наш капитал может без ущерба для его сохранности приносить ежегодно 5% пассивного дохода.

• 1-ый уровень достаточности капитала ("финансовая безопасность") - это такой размер капитала, который позволяет за счёт поступающих от него пассивных доходов покрывать на 100% минимально необходимые жизненно важные расходы (продукты, комм.услуги, медицина и тп). Вычисляется как ([Средний размер обязательных ежемесячных расходов] * 12) / [Плановая ставка доходности]. Например, при минимально необходимых ежемесячных расходах в размере 100тыс.руб. размер капитала должен быть (100тыс * 12) / 5% = 24млн.руб.
• 2-ой уровень достаточности капитала ("финансовый комфорт") - это такой размер капитала, который позволяет за счёт поступающих от него пассивных доходов покрывать на 100% все разумные расходы, необходимые для обеспечения комфортного уровня жизни. Например, если для комфортной жизни необходимо 200тыс.руб., то размер капитала должен быть (200тыс * 12) / 5% = 48млн.руб.
• 3-ий уровень достаточности капитала ("финансовая независимость") - это такой размер капитала, который позволяет обеспечить за счёт пассивного дохода комфортный уровень жизни (см. 2-ой уровень достаточности капитала), а также обеспечить 50%-ное реинвестирование получаемого пассивного дохода. Соответственно, 3-ий уровень достаточности капитала равен удвоенному 2-му уровню достаточности капитала. В нашем примере, это 48млн.руб. * 2 = 96млн.руб.

Плановая норма сбережений

Для того, чтобы обеспечить непрерывный процесс накопления капитала, некоторая часть получаемых доходов должна отправляться на инвестиции. Желаемую долю дохода, которую мы готовы отправлять на инвестиции, будем называть "плановая норма сбережений". Для того, чтобы "удерживать" этот желаемый процент дохода, будем применять принцип "заплати сначала себе". Т.е. при получении какого-либо дохода, определённая его часть сразу же будет перечисляться на брокерские/инвестиционные счета или специальные накопительные счета в банках, предназначенные исключительно для накоплений на инвестиционные цели (расход с этих счетов на иные цели категорически запрещён!). И только оставшиеся после этих операций средства могут быть направлены на текущее потребление.

Для себя мы установили следующие "плановые нормы сбережений" в зависимости от типов доходов:

• Для пассивного дохода (купоны/дивиденды/%-ты по вкладам/рента/тп): 100% (весь пассивный доход реинвестируется),
• Для активного дохода (зарплата/предпринимательство/тп): 30%.

Распределение активов на фондовом рынке

На фондовом рынке средства будут инвестироваться преимущественно в акции и облигации. Под "акциями" мы понимаем обыкновенные и привилегированные акции, а также аналогичные им инструменты, такие например, как фонды акций. Под "облигациями" мы понимаем как собственно облигации, так и такие (аналогичные им) инструменты, как фонды облигаций или фонды денежного рынка.

Соотношение между акциями и облигациями в портфеле будет следующее:

• Базовое (основное) соотношение между стоимостью акций и облигаций в портфеле должно поддерживаться на уровне: 50% акций и 50% облигаций.
• В случае, если наш здоровый сон начнёт страдать из-за ожиданий неминуемого спада на рынке после длительного бычьего подъёма, плановое соотношение акций и облигаций в портфеле может быть изменено до: 25% акций и 75% облигаций. При этом ни при каких условиях не допускается снижение доли акций в портфеле ниже чем 25%.
• А в случае, если мы будем ожидать роста рынка после его значительного обвала или если мы будем ожидать наступление периода высокой инфляции, то соотношение акций и облигаций в портфеле может быть изменено до: 75% акций и 25% облигаций. В особых случаях, а именно в тех случаях, когда 1) ещё не достигнут 1-ый уровень достаточности капитала, 2) наблюдается сильный обвал рынков и беспрецедентно низкие, депрессивные цены на акции, в то время как их компании-эмитенты имеют хорошие финансовые показатели и продолжают регулярно получать прибыль и платить дивиденды, возможно увеличение доли акций в портфеле вплоть до 100% при условии, что: 1) "подушка безопасности" сформирована полностью, и что 2) текущие активные доходы за вычетом "плановой нормы сбережений" полностью покрывают текущие расходы.

Вновь поступающие средства инвестируются в акции и облигации в следующих пропорциях:

• Если используется "базовое соотношение 50/50", то акции и облигации покупаются в том же соотношении 50/50. Если фактическое соотношение акций и облигаций в портфеле будет иметь "перекос" в сторону акций более чем на 5% (т.е. фактическое соотношение акций и облигаций в портфеле составляет 55/45 и более в пользу акций), то акции и облигации покупаются в соотношении 25% акций и 75% облигаций до тех пор, пока "перекос" не будет устранён и портфель не примет свою сбалансированную форму "50% акций и 50% облигаций". Аналогично, если фактическое соотношение акций и облигаций в портфеле будет иметь "перекос" в сторону облигаций более чем на 5% (т.е. облигаций в портфеле будет 55% и более), то акции и облигации покупаются в соотношении 75% акций и 25% облигаций.
• Если используется плановое соотношение "25% акций и 75% облигаций", то новые покупки делаются в этом же соотношении. Если фактическое соотношение акций и облигаций в портфеле будет иметь "перекос" в сторону акций более чем на 5% (т.е. доля акций будет 30% и более), то нужно покупать только облигации до тех пор, пока "перекос" не будет устранён. Если фактическое соотношение акций и облигаций в портфеле будет иметь "перекос" в сторону облигаций более чем на 5% (т.е. доля облигаций составит 80% и более), то акции и облигации покупаются в соотношении 50% акций и 50% облигаций.
• Если используется плановое соотношение "75% акций и 25% облигаций", то новые покупки делаются в этом же соотношении. Если фактическое соотношение акций и облигаций в портфеле будет иметь "перекос" в сторону акций более чем на 5% (т.е. доля акций будет 80% и более), то акции и облигации покупаются в соотношении 50% акций и 50% облигаций до тех пор, пока "перекос" не будет устранён. Если фактическое соотношение акций и облигаций в портфеле будет иметь "перекос" в сторону облигаций более чем на 5% (т.е. доля облигаций составит 30% и более), то до устранения "перекоса" следует покупать только акции.

Ребалансировка

Раз в год в конце декабря производится ребалансировка портфеля, т.е. продажа активов, чья доля превышают плановую, и покупка активов, чья доля меньше плановой. 

По налоговым соображениям допустимо перенести фактические операции по ребалансировке портфеля на начало января следующего года.

Если отклонение доли вида активов (акций и облигаций) от плановой доли не превышает 5%, то ребалансировка не производится. В этом случае выравнивание долей активов будет происходить за счёт новых покупок (см.выше).

При продаже активов при ребаланасировке первыми кандидатами на выбытие будут бумаги тех эмитентов, чьи финансовые показатели значительно ухудшились за прошедший год, а также те бумаги, чья доля превышает установленные лимиты на одного эмитента (см. следующий раздел).

Лимиты на одного эмитента

Доля одного эмитента в портфеле не должна превышать совокупно по всем ценным бумагам этого эмитента (включая обыкновенные и привилегированные акции, облигации и тп):

• по первоклассным эмитентам - 10%; в исключительных случаях, когда 1) эмитент - это компания с гос.участием, 2) финансовые показатели компании безупречны, и 3) рост доли обусловлен не новыми покупками, а внезапным ростом курсовой стоимости бумаг, то допускается временное увеличение доли этого эмитента до 15%.
• по остальным эмитентам - 5%.

Действия на рынке в зависимости от его фазы

Действия на падающем ("медвежьем") рынке

Высокая инфляция:

• покупка акций первоклассных эмитентов
• покупка длинных облигаций с постоянным купоном по ценам <= 50% от номинала

Низкая инфляция:

• покупка акций первоклассных эмитентов
• покупка длинных облигаций с постоянным купоном по ценам <= 70% от номинала

Действия на рынке с боковым трендом ("боковик")

Высокая инфляция:

• покупка акций первоклассных эмитентов
• покупка дивидендных акций
• покупка коротких облигаций

Низкая инфляция:

• покупка дивидендных акций
• покупка среднесрочных облигаций
• покупка коротких облигаций

Действия на растущем ("бычьем") рынке

Высокая инфляция:

• покупка дивидендных акций с низким P/B
• покупка коротких облигаций

Низкая инфляция:

• покупка акций, рост цены которых отстаёт от роста рынка, с низким P/E
• покупка коротких облигаций
• покупка фондов денежного рынка

Независимо от направления движения рынка

При наличии тенденции к росту процентных ставок:

• покупка облигаций с плавающим купоном (флоатеры) и/или облигаций с индексируемым номиналом (линкеры)

При наличии тенденции к снижению процентных ставок:

• покупка среднесрочных облигаций с постоянным купоном
• покупка длинных облигаций с постоянным купоном